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從暴利到微利，中國民營快遞業(yè)草莽生長的時(shí)代悄然過去。2016年，民營快遞巨頭們心照不宣地謀求上市，在資本的助力下，它們進(jìn)入了行業(yè)競爭的新階段。

隨著“通達(dá)系”（又稱“三通一達(dá)”，指圓通、中通、申通、韻達(dá)）與順豐控股先后公布2017年上半年財(cái)報(bào)，外界也得以更多知道這些公司的實(shí)際運(yùn)營。整體看，“三通一達(dá)”及順豐控股各項(xiàng)中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)盡管依舊維持增長，但部分企業(yè)的增速放緩。

一位從事交運(yùn)行業(yè)研究的分析師告訴記者，快遞巨頭們雖然通過上市獲得了安全邊際和生存空間，但隨著未來行業(yè)趨于飽和，行業(yè)增速的下滑在預(yù)期之中?！敖衲陮⑹巧鲜锌爝f企業(yè)利用資本進(jìn)行大規(guī)模整合的元年，行業(yè)競爭也將由傳統(tǒng)的競爭指標(biāo)轉(zhuǎn)向資源整合及資本運(yùn)作，而且在資本運(yùn)作過程中，上市快遞企業(yè)或面臨大量的資本支出，其短期的收益率將遭遇一定壓力?！?/p>

一場民營快遞巨頭們資本時(shí)代的競爭攻防戰(zhàn)正在打響。

融到的錢去哪了

梳理發(fā)現(xiàn)，申通快遞、圓通速遞、順豐控股借殼上市時(shí)均募集了配套資金，其定增資金分別約為28億元（申通快遞實(shí)際募集資金約48億元，其中20億元用于支付借殼時(shí)的現(xiàn)金對價(jià)）、23億元、80億元。

在借殼時(shí)未進(jìn)行募資的韻達(dá)股份，則于今年4月25日公布了約45億元的2017年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。而遠(yuǎn)赴美國上市的中通快遞，則在紐交所完成了約14億美元的IPO融資。

上市后的民營快遞巨頭們毫不猶豫地展現(xiàn)了對資金的渴求。尤以圓通速遞為代表，這家公司除了在借殼時(shí)募集配套資金外，去年完成上市后不久便迅疾拋出約85億元的定增計(jì)劃。只是，這份計(jì)劃于今年4月份擱淺。

不過，圓通速遞的控股股東蛟龍集團(tuán)今年5月份通過非公開發(fā)行可交換公司債券的方式完成近5億元的融資。另外，今年8月初，蛟龍集團(tuán)宣布再度進(jìn)行非公開發(fā)行可交換公司債券并以其持有的圓通速遞A股股票作為換股標(biāo)的，這一次的融資數(shù)額增加至10億元。

這些手握重金的民營快遞巨頭們投資計(jì)劃如何？對此，做了如下梳理——

申通快遞定增資金擬用于“中轉(zhuǎn)倉配一體化項(xiàng)目”、“運(yùn)輸車輛購置項(xiàng)目”、“技改及設(shè)備購置項(xiàng)目”及“信息一體化平臺項(xiàng)目”；

圓通速遞定增資金擬用于“轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)和智能設(shè)備升級項(xiàng)目”、“運(yùn)能網(wǎng)絡(luò)提升項(xiàng)目”、“智慧物流信息一體化平臺建設(shè)項(xiàng)目”；

順豐控股定增資金擬用于“航材購置及飛行支持項(xiàng)目”、“冷運(yùn)車輛與溫控設(shè)備采購項(xiàng)目”、“信息服務(wù)平臺建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”、“中轉(zhuǎn)場建設(shè)項(xiàng)目”；

韻達(dá)股份定增資金擬用于“智能倉配一體化轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動化升級項(xiàng)目”、“快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)能提升項(xiàng)目”、“供應(yīng)鏈智能信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”及“城市快速配送網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”；

中通快遞的IPO融資擬用于收購?fù)恋?、設(shè)施建設(shè)、設(shè)備購置，購買運(yùn)輸車以及信息技術(shù)系統(tǒng)的升級。

根據(jù)上述投資項(xiàng)目，并結(jié)合投入資金，民營快遞巨頭們在軟硬件的建設(shè)上毫不含糊，并在上下游的整合上集體發(fā)力。一位業(yè)內(nèi)分析人士告訴記者，“快遞業(yè)整合是未來行業(yè)的一個(gè)大趨勢，‘馬太效應(yīng)’更加明顯?！?/p>

所謂的“馬太效應(yīng)”，指強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱。民營快遞巨頭們在基建上的加大投入，加快規(guī)?；ㄔO(shè)，以應(yīng)對白熱化的行業(yè)競爭。

布局分野

無論是定位中高端商務(wù)件的順豐控股，還是快件來源主要集中于電子商務(wù)件的“通達(dá)系”。為了鞏固快遞業(yè)務(wù)，民營快遞巨頭們不約而同地在倉配一體化、快遞“最后一公里”等方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局。

縱觀各家的營收結(jié)構(gòu)，其共同的特征是，快遞業(yè)務(wù)收入占比極高。過高的業(yè)務(wù)占比也意味著風(fēng)險(xiǎn)的存在。在各大券商針對這些巨頭們發(fā)表的研報(bào)中，快遞業(yè)業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期以及行業(yè)競爭加劇等成為共同提示的影響因素。

降低因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一化可能引發(fā)營收風(fēng)險(xiǎn)的方法便是進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展?？稍跇I(yè)務(wù)拓展層面，民營快遞巨頭們卻出現(xiàn)了差異。

在業(yè)務(wù)多元化布局方面，順豐控股、申通快遞、圓通速遞動作頻頻，力度更是顯著大于中通快遞與韻達(dá)股份。

順豐控股在冷鏈物流、重貨、同城配等業(yè)務(wù)上“大展拳腳”。

截至今年上半年，順豐控股的冷運(yùn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了180個(gè)城市及周邊區(qū)域，包括61座食品冷庫、174條食品運(yùn)輸干線、2座醫(yī)藥冷庫和22條醫(yī)藥干線。報(bào)告期內(nèi)，順豐控股上半年冷運(yùn)業(yè)務(wù)不含稅營業(yè)收入約10.3億元，同比增長約86%。

在業(yè)績說明會上，順豐控股副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)伍瑋婷介紹，“順豐的冷運(yùn)業(yè)務(wù)主要分兩塊，一是生鮮食品，占冷鏈業(yè)務(wù)量一半，能夠達(dá)到公司平均毛利率水平；二是在純冷業(yè)務(wù)，目前還在建設(shè)期，預(yù)計(jì)還需1-2年才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。總體上，冷運(yùn)業(yè)務(wù)接近盈虧平衡?！?/p>

除冷鏈物流外，順豐控股在重貨、同城配業(yè)務(wù)上成果顯著。今年上半年，順豐控股重貨與同城配業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元、1.3億元，均同比去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍式增長。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，順豐控股在無人機(jī)物流領(lǐng)域展開布局，其與江西省贛州市南康區(qū)聯(lián)合申報(bào)的物流無人機(jī)示范區(qū)獲得批準(zhǔn)，成為首家試運(yùn)營企業(yè)。

順豐控股還與中國鐵路總公司改革的消息“綁”在一起。順豐控股副總經(jīng)理、董事會秘書甘玲表示，“公司在過去幾年和鐵路總局一直有很好合作，未來公司仍將繼續(xù)加大與鐵路總局的合作力度，充分利用高鐵在成本低、速度快等方面的優(yōu)勢。關(guān)于鐵總的改革，公司將會進(jìn)行認(rèn)真研究并積極參與?！?/p>

而申通快遞則成為“通達(dá)系”中最先布局冷鏈物流的企業(yè)。

今年上半年，申通快遞加快了冷鏈物流推進(jìn)工作，先后投資參與了上海申雪供應(yīng)鏈管理有限公司和中國（鄭州）冷鏈交易中心項(xiàng)目建設(shè)。

此外，申通快遞在今年8月初還宣布擬1.33億元對快捷快遞進(jìn)行增資，取得其10%的股權(quán)。快捷快遞的優(yōu)勢在于重貨運(yùn)輸以及直營點(diǎn)數(shù)量多，因而可與申通快遞形成業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)。

圓通速遞曾于去年底宣布擬重組國內(nèi)一家排名前五的快運(yùn)物流企業(yè)，以試圖進(jìn)入快運(yùn)領(lǐng)域，培育新的利潤增長點(diǎn)。但這項(xiàng)重組宣告失敗。

不過，重組失敗的圓通速遞很快將目標(biāo)放置于跨境物流能力的提升上：今年5月份，其宣布收購香港上市公司先達(dá)國際物流近62%的股份，成為其控股股東。

另外，圓通速遞在理財(cái)方面能力顯著。報(bào)告期內(nèi)，該公司理財(cái)產(chǎn)品期末余額高達(dá)27.9億元，并取得了近1.3億元的投資收益，成為一個(gè)不可忽視的盈利點(diǎn)。

相較之下，中通快遞與韻達(dá)股份則“遲緩”不少。公開信息顯示，今年以來，除了繼續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，中通快遞幾乎沒有對外投資舉動。而韻達(dá)股份唯一的對外投資則是增資豐巢科技，推進(jìn)快遞“最后一公里”。

業(yè)績分化

業(yè)務(wù)多元化的拓展是一場時(shí)間投資，這意味著初期，業(yè)務(wù)的拓展可能會拖累主營業(yè)務(wù)，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)甚至市場份額。

來自國家郵政局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國快遞業(yè)務(wù)繼續(xù)維持快速增長——業(yè)務(wù)量累計(jì)完成173.2億件，同比增長30.7%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2181.2億元，同比增長27.2%。

對于部分民營快遞巨頭而言，在業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入的增速方面，它們卻“拖了”行業(yè)的后腿。業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入增速低于行業(yè)水平的巨頭名單包括順豐控股、圓通速遞以及申通快遞。

上圖顯示，今年上半年，盡管順豐控股、圓通速遞、申通快遞分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量約13.7億件、22.6億件、17.3億件，但同比增速卻低于行業(yè)增速。其中，申通快遞業(yè)務(wù)量增速偏低，同比增長率僅18.3%。

而在快遞業(yè)務(wù)收入方面，順豐控股、圓通速遞、申通快遞分別實(shí)現(xiàn)320億元、79.1億元、55.3億元，同比增速同樣低于行業(yè)水平。其中，圓通速遞增速偏低，同比增長率僅10.5%。

今年上半年，民營快遞巨頭們業(yè)績走勢呈現(xiàn)分化。除快遞業(yè)務(wù)營業(yè)收入增速高低有別外，在凈利潤方面，各巨頭們?nèi)〉玫某煽儾罹嗝黠@。報(bào)告期內(nèi)，中通快遞、韻達(dá)股份凈利潤增速分別高達(dá)59%和41%，而順豐控股與圓通速遞的凈利潤增速則低至個(gè)位數(shù)，分別為7%、6%。申通快遞凈利潤增速差強(qiáng)人意，同比增長約23%。

與此同時(shí)，當(dāng)報(bào)告期內(nèi)部分巨頭業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)下滑時(shí)，民營快遞的市場份額與排名則重新洗牌。

按照業(yè)務(wù)量為統(tǒng)一的計(jì)算口徑（下同），2016年末，“通達(dá)系”的市占率排名分別為中通快遞（14.4%）、圓通速遞（14.3%）、申通快遞（10.4%）、韻達(dá)股份（10.3%）。

但今年上半年，中通快遞、韻達(dá)股份攻勢兇猛，圓通速遞、申通快遞則呈守勢。進(jìn)而，在上半年的市場份額排名中，韻達(dá)股份（11.4%）超越申通快遞（10%）躋身“通達(dá)系”第三位，而中通快遞（15.4%）則拉開了與圓通速遞（13.1%）的差距，其市占率領(lǐng)先圓通速遞2.3個(gè)百分點(diǎn)。

順豐控股今年上半年的市場份額較去年末有所下滑。國金證券近日發(fā)布的一份研報(bào)指出，“伴隨快遞行業(yè)增速放緩，加之順豐堅(jiān)持中高端定位，高端商務(wù)需求增長更低，公司業(yè)務(wù)量增速下降更為明顯。”報(bào)告期內(nèi)，順豐控股的市占率為7.9%，較2016年末減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，除了圓通速遞因一季度加盟網(wǎng)點(diǎn)事件沖擊等客觀原因，致使今年上半年核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)普遍“敗退”之外，順豐控股與申通快遞在主動犧牲業(yè)務(wù)增速和市場份額時(shí)，卻換來了單票收入的上升。報(bào)告期內(nèi)，順豐控股、申通快遞展示出了“棄量保價(jià)”的經(jīng)營策略，報(bào)告期內(nèi)單票收入雙雙攀升，大有以退為進(jìn)之勢。

數(shù)據(jù)顯示，自2012年至今，我國快遞單票收入減少了約6元/件。今年上半年，我國快遞行業(yè)單票收入為12.6元/件，較2016年末繼續(xù)下滑。在微利時(shí)代的快遞行業(yè)，單票收入成為快遞巨頭們衡量盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，順豐控股與申通快遞單票收入分別為23.30元/件、3.22元/件，同比去年同期分別增長2.2%、6.4%。

上述業(yè)內(nèi)分析人士向記者指出，單票收入的上升有利于應(yīng)對行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，“順豐單票收入遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，報(bào)告期內(nèi)這一數(shù)據(jù)環(huán)比與同比上漲，保障其議價(jià)能力；申通則受單票收入持續(xù)上升以及成本管控的影響，其單票凈利同樣同比和環(huán)比上升，維持了整體的盈利能力?！?/p>

民營快遞巨頭上市后，快遞行業(yè)的競爭被推向了一個(gè)新階段。在資本的助力下，巨頭們互相激戰(zhàn)、拼殺，以謀求在新一輪的洗牌潮中立于不敗。盡管，未來誰將最終笑傲不得而知，但毫無疑問，行業(yè)地位的爭奪還將繼續(xù)。

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