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近日，深圳機(jī)場和白云機(jī)場公布 2 月經(jīng)營數(shù)據(jù)。深圳機(jī)場旅客吞吐量 351.7 萬人次，同比增長 3.7%， 飛機(jī)起降2.6 萬架次，同比增長 5.0%，貨郵吞吐量 6.8 萬噸，同比增加 30.0%；白云機(jī)場旅客吞吐量 521.1 萬人次，同比增長 8.2%， 飛機(jī)起降 3.6 萬架次，同比增長 4.2%，貨郵吞吐量 10.5 萬噸，同比增加 22.9%。

評論

春運(yùn)錯(cuò)位， 對旅客和貨郵產(chǎn)生相反影響： 單從 2 月數(shù)據(jù)來看，旅客吞吐量數(shù)據(jù)有所下滑，而貨郵吞吐量增長明顯。我們認(rèn)為，這主要是因?yàn)?2017 年春節(jié)提前，春運(yùn)共 40 天中， 1 月所占比例增加，與 2016 年形成錯(cuò)位。1)客運(yùn)方面， 春節(jié)期間回家探親及外出旅游出行增多， 2017 年部分春運(yùn)客流量提前至 1 月，使得各主要機(jī)場1 月客運(yùn)量增速較快，而 2 月增速下滑； 2)貨郵方面，春節(jié)假期有五天在 1 月，貨運(yùn)公司放假，使得 1 月貨運(yùn)需求較往年減少， 2 月假期結(jié)束，貨運(yùn)公司正常上班，吞吐量較 2016 年 2 月大幅上升，另外 2016 年貨郵吞吐量的低基數(shù)，也是今年 2 月增幅較大的另一原因。以上兩點(diǎn)也可以從另外兩家上市機(jī)場 1 月數(shù)據(jù)得到印證，客流量都增長強(qiáng)勁，而貨郵數(shù)據(jù)疲軟：上海機(jī)場1 月旅客吞吐量 580.5 萬人次，同比增長 11.3%，環(huán)比增長8.4%，貨郵吞吐量 29.2 萬噸，同比增加 6.7%，環(huán)比下降 11.3%；廈門空港1 月旅客吞吐量 208.2 萬人次，同比增長 17.1%，環(huán)比增長 10.1%，貨郵吞吐量 2.9 萬噸，同比下降 2.2%，環(huán)比下降 6.1%。

出行需求反彈， 機(jī)場運(yùn)量維持高位： 若將機(jī)場數(shù)據(jù) 1~2 月累計(jì)觀察，深圳機(jī)場旅客吞吐量 729.7 萬人次，同比增長 7.6%，貨郵吞吐量 15.8 萬噸，同比增加 9.0%，較 2016 年同期分別增長 2.8 和 6.6 個(gè)百分點(diǎn)；白云機(jī)場旅客吞吐量 1,076.5 萬人次，同比增長 12.6%，貨郵吞吐量 23.9 萬噸，同比增加 6.9%，較 2016 年同期分別增長 7.6 和 5.7 個(gè)百分點(diǎn)。我們同樣觀察到，從 2016 年四季度開始，機(jī)場行業(yè)數(shù)據(jù)回升明顯， 2016 年 12 月，全國主要機(jī)場吞吐量同比增長 13.6%，較 2016 年 8 月增長 3.7 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，伴隨 2 季度商務(wù)出行需求增加，機(jī)場運(yùn)量將繼續(xù)保持高位，為機(jī)場業(yè)績的穩(wěn)定增長提供保障。

機(jī)場低估值穩(wěn)增長，安全性顯著：( 1)上海機(jī)場： 公司產(chǎn)能富裕， 業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長，國際線收入占比達(dá) 49%，新增商業(yè)面積有望推動非航收入穩(wěn)定較高增長。盈利能力強(qiáng)， 2016 年凈利潤率 40.2%， ROE13.1%，處于上升通道。估值低位，攻守平衡。( 2)深圳機(jī)場： 從干線機(jī)場上升為國家區(qū)域航空樞紐，“十三五”期間將開通北美 6 大核心城市和歐洲 3 大航空樞紐機(jī)場國際航線。公司目前國內(nèi)航線占比 95%，若內(nèi)航內(nèi)線提價(jià)，公司利潤提升彈性最大。

由于民航需求的穩(wěn)定增長，以及航空出境游爆發(fā)，機(jī)場經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)定增長。機(jī)場收費(fèi)改革有望推進(jìn)， 盈利能力強(qiáng)勁， 有望在二季度獲得絕對收益， 我們推薦短期內(nèi)沒有大型資本開支且向商業(yè)驅(qū)動轉(zhuǎn)型的機(jī)場， 維持行業(yè)“買入” 評級， 推薦標(biāo)的： 上海機(jī)場、深圳機(jī)場、白云機(jī)場。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，疾病爆發(fā)和惡劣天氣等影響。

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