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折舊趨穩(wěn)，ROE進(jìn)入快速上升通道

2014年因新航站樓投產(chǎn)折舊費(fèi)用驟增，深圳機(jī)場(chǎng)ROE降至3.4%，伴隨資本開支結(jié)束。預(yù)計(jì)17-18年折舊費(fèi)用將穩(wěn)定在5億元。公司新航站樓疊加雙跑道，產(chǎn)能處于爬升階段。業(yè)務(wù)量提升將帶動(dòng)ROE進(jìn)入快速提升通道。

內(nèi)生需求疊加國(guó)際樞紐新定位，天時(shí)地利國(guó)際布局勢(shì)在必行

前期深圳機(jī)場(chǎng)因“干線機(jī)場(chǎng)定位”及受香港廣州機(jī)場(chǎng)擠壓，國(guó)際航線(占比5%)開辟程度與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展是長(zhǎng)期不匹配的。新的“十三五”規(guī)劃綱要草案已正式提升深圳機(jī)場(chǎng)“國(guó)際樞紐”定位，當(dāng)前香港和白云機(jī)場(chǎng)客運(yùn)產(chǎn)能利用率已經(jīng)分別達(dá)到114%、158%。深圳機(jī)場(chǎng)迎來(lái)黃金發(fā)展期，在深圳市政策紅利和本地需求推動(dòng)下，國(guó)際布局勢(shì)在必行。

收費(fèi)改革漸行漸近，彈性最高受益機(jī)場(chǎng)

國(guó)內(nèi)航空性收入受制于07年159號(hào)文收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)投倒掛嚴(yán)重，收費(fèi)改革呼聲越來(lái)越高，深圳機(jī)場(chǎng)內(nèi)航內(nèi)線占比95%為國(guó)內(nèi)最高。近日鐵路、航空等領(lǐng)域加速運(yùn)價(jià)改革進(jìn)程進(jìn)一步提升機(jī)場(chǎng)改革預(yù)期。

安全邊際高、深港通開啟，機(jī)場(chǎng)資源迎利好

13年底新航站樓的投產(chǎn)導(dǎo)致14、15兩年折舊提升大幅吞蝕公司利潤(rùn)，使得公司PE處于較高水平，但深圳機(jī)場(chǎng)(1.7)與類似產(chǎn)能周期國(guó)際主要機(jī)場(chǎng)(2.3)PB相比明顯偏低。公司主業(yè)收入穩(wěn)健，17年AB航站樓租賃新增6000萬(wàn)租金且有建筑面積近5萬(wàn)平米未開發(fā)土資源，具備較高安全邊際。

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